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大摩基础行业基金：涨时滞涨 跌时超跌“投资要有长远眼光，切勿为赚小钱冒大风险。”在推广新产品期间，摩根士丹利华鑫基金副总经理秦红说得最多的可能就是这句话。“基金永远是波动上行的，它的大趋势一定是向上的、但中间会有波动，最终它将超过市场。”在接受媒体采访时，秦红如此说道。事实真的是这样吗？根据Morningstar的数据显示，截至2009年11月24日，摩根士丹利华鑫基金管理公司管理的大摩基础行业基金最近2年年化回报率为-28.54%，最近3年的年化回报率为4.11%，在全部可比的偏股型基金中均排在倒数第一位。而沪深300指数最近2年、3年的年化回报率分别为-14.53%和29.47%。可见，以中长期的视角考察该基金，其运作绩效是十分不理想的。三年期间，平均每年落后沪深300指数25个百分点。至少在大摩基础行业基金身上，我们看不到其“超过市场”的希望。我们认为，在A股市场有效性逐步提升的大背景下，主动管理风格的基金战胜指数基金的难度在加大。长期来看，指数化投资的优势必将得到进一步的凸显。但是，就当前阶段来说，主动管理风格的基金获取超额收益的机会依然是存在的。尤其是在经历了一轮大级别的涨跌轮回后，主动管理型基金往往取得超越指数的成绩。这是因为尽管在类似今年这种单边牛市中主动管理型基金难以战胜指数，但在大盘单边下跌阶段，主动管理型基金通过仓位控制可以减少损失，从而战胜市场。而大摩华鑫基础行业基金之所以大幅跑输市场，在于其“涨时滞涨、跌时超跌”。2008年，该基金在大盘单边下跌阶段仓位过重、控制风险不力，以致于在偏股型基金中排名落后。2009年以来，该基金投资风格趋于保守，同时在市场板块强弱转换过程中屡屡踏错节奏，致使收益率远远落后于同期偏股型基金的平均水平。同时，从该基金资产配置风格来看，也不是很稳定。尽管基金管理人习惯性的将不甚理想的业绩归咎于基金契约中所称将大部分仓位配置于基础行业之中。事实上，今年以来基础行业的上市公司整理表现不俗，尤其是煤炭、能源类的上市公司。但由于该基金操作风格多变、曾经重仓的煤炭股卖在了地板价，错失了翻身机会。终于，在今年8月初，该基金变更了基金经理，由李君代替此前表现不佳的廖京胜。然而，李君接手后偏偏赶上市场大跌，该基金净值随大盘起伏，并没有太多的起色。新任基金经理当然要有所作为。于是，在该基金的三季报中，我们看到10大重仓股变更了7只，投资组合中大都是新鲜的面孔。尽管秦红强调投资要有长远眼光，但大摩华鑫基础基金的投资风格依然维持着习惯性的短线操作。受业绩不佳的影响，该基金的份额不断缩水。截至2009年三季度末，该基金份额仅为1.58亿份，资产净值则不过7000多万元，属于偏股型基金中绝对的袖珍基金。而这其中还包括了摩根士丹利华鑫基金管理公司自购的部分。如何破解当前的困局？或许不是一句“长远眼光”就可以诠释得那般容易。
